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2022-05-06東興證券股份有限公司劉嘉瑋，高鑫對中國太保進行参谋并發布了参谋報告 投資拉低凈利潤， 芯 基本法構建負債端增長新動能 ，本報告對中國太保給出增持評級，認為其目標價位為33.60元，當前股價為20.03元，預期上漲幅度為67.75%。

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中國太保(601601)

中國太保公布2022年一季報，報告期實現營業收入1465.64億元，同比減少3.1%；歸母凈利潤54.37億元，同比減少36.4%。EPS0.57元/股，同比減少36.4%；ROE2.4%，同比下落1.5pct。

報告期內投資端表現欠安成為利潤增長最大制肘。一季度在疫情影響加大，俄烏沖突和歐美加息預期強化的配景下，國內經濟增速放緩壓力陡增，內地和香港資本市場直面沖擊。在此影響下，公司報告期內投資端表現欠安，收益同比下滑34.6%，嚴重连累利潤增長。

負債端仍呈現 產險強、壽險弱 的格局。報告期內受疫情多點散發影響，代理人展業難度仍保持在高位；且在人均可诳骗收入增速下滑情況下，保險購買力和產品需求結構均受到較大影響；此外，行業競爭持續加劇， 存量博弈 現象顯著。在此情況下，壽險主引擎——代理人渠道表現持續承壓，一季度渠道收入同比下落10.0%，其中新保業務收入下落44.1%。而產險業務邊際改善已延續三個季度，其中車險對費改影響已消化的較為充分，重拾增長勢頭，一季度車險收入同比增長11.8%；非車業務在信用保證險 縮量減損 后，面對信用環境變化已開啟增量通道，且農險等業務增速也有所改善，一季度非車業務收入同比增長達16.2%，帶動產險整體收入增長14.0%。短期來看，產險仍強于壽險。

芯 基本法助力長飞翔動行穩致遠。在行業大環境短期無法改變的情況下，公司通過持續性的校阅舉措緩解渠道發展窘境。年头以來公司全面啟動 長飞翔動 一期工程，聚焦中枢人力，推動隊伍產能。從2022年1月起，中國太保壽險精采啟動 芯 基本法，人妻互换共享4p闺蜜疯狂互换 芯 基本法通過 隊伍銷售行為改變 、 主管經營行為改變 、 新人成長規劃改變 三大舉措，引導隊伍擢升業務品質和服務質量，助力新人穩定留存、推動代理人隊伍轉型。在 芯 基本法牽引下，公司持續優化隊伍招募，輔以專業化、體系化的培訓賦能，打造高產能中枢人力，實現代理人隊伍整體升級，報告期內代理人月人均首年保費收入同比增長19.9%。同時， 芯 基本法助力中枢人力培養和留存，為公司隊伍穩定打下堅實基礎。中枢隊伍的穩定也有望帶動團隊展業整體積極性的擢升，實現代理人效益與公司業務質態的 正反饋 和 良性循環 。

投資建議：面對疫情等多個負面身分影響，公司負債端壓力持續保持較高水平。而保險需求結構變化和代理人渠道 展業難 令短期內公司新業務價值增速和保費增速承壓。但在長飞翔動引領下，公司通過 芯 基本法持續推進渠道校阅，并通過金融科技賦能擢升效果，實現裁汰本钱和精準服務。我們認為，隨著疫情影響的邊際弱化和外部身分產生的壓力徐徐緩解，疊加國內策略對商業養老險及康養產業的搭救，公司有望拓展商業養老險和康養產業布局，徐徐走出當前新增保費疲軟场面，構建新發展格局和新增長引擎，我們仍看好公司的長期發展长进，維持 推薦 評級。當前公司估值僅0.37x22EVPS，具備極高的中長期投資價值，建議積極树立。年內目標價33.6元，對應0.6x22EVPS。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券曾廣榮参谋員團隊對該股参谋較為真切，近三年預測準確度均值高達89.75%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利245.2億。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級16家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為36.04。證券之星估值分析器用顯示，中國太保（601601）好公司評級為3星，好價格評級為4.5星，估值綜合評級為4星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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